华尔街最大的金融泡沫正遭遇前所未有的挑战！在经历2025年股市短暂的关税恐慌后，美国股票市场的保证金债务在短短14个月内猛增77%，突破了1.5万亿美元大关。这一变化被广泛认为是当下华尔街巨大的泡沫，而此泡沫正面临三重压力：首先，市场对盈利增长的预期开始减弱，导致估值飙升至历史高位；其次，美国10年期国债收益率在周一晚间突破5%，是近三年来的首次；最后，围绕“人工智能”的资本热情似乎正在减退。周一，美股三大指数同步低开，纳斯达克指数一度下跌超过1.2%。截至发稿，道琼斯指数下跌0.30%，标普500指数下滑0.57%，而纳斯达克综合指数跌幅达0.86%。费城半导体指数的跌幅更是扩大至6%。英伟达、台积电和博通的股价均下跌超过3%；SK海力士、美光科技、阿斯麦、英特尔和闪迪则跌幅超过6%；ARM则遭遇7%以上的下跌。美股光通信板块在开盘后整体暴跌，康宁的股价崩跌超过9%，迈威尔科技、Lumentum和Coherent的跌幅均超过8%，Credo和Ciena也下滑超过6%。

许多华尔街分析人士认为，此刻最大的泡沫来源于美国金融业监管局（FINRA）每月发布的未偿保证金债务。保证金是投资者向经纪公司借入的资金，通常用于做空或买入证券，并需支付利息。用作股票或交易所交易基金的投资时，保证金便成为杠杆工具。经纪商的保证金债务总额可以视为投资者风险承受能力的一个基本指标。尽管在过去的几十年中，随着市场总市值的不断增加，未偿保证金债务基本呈现稳步上升是正常的，但若这种风险承受能力在短时间内急剧上升，则值得警惕。到2026年6月，未偿付保证金债务暴涨至历史新高1.502万亿美元。在2025年的关税恐慌后，这一债务在短短14个月内激增了77%。历史表明，这种现象往往会导致道琼斯、标普500和纳斯达克三大指数的惨重下跌。回顾过去30年，曾经出现过四次未偿保证金债务在短时间内增长超过65%的情况：第一次是在1999年3月至2000年3月，期间未偿债务飙升80%，达到近3000亿美元，此后互联网泡沫破裂，标普500和纳斯达克分别下跌49%和78%；第二次发生在2006年6月至2007年7月，未偿保证金债务增长66%，约4160亿美元，导致随后的金融危机使标普500指数下跌57%；第三次是在2020年3月至2021年10月，受到新冠疫情和多轮财政刺激影响，保证金债务在19个月内暴涨95%，形成熊市，导致三大股指在9个月内分别下跌五分之一、四分之一和三分之一；最后一次，则是2025年4月至2026年6月，未偿还保证金债务迅速从约8510亿美元升至1.502万亿美元。根据FINRA公布的数据，未偿还保证金债务在7月份降至1.417万亿美元，这可能暗示着华尔街面临的危险泡沫即将破裂。虽然历史并不能绝对预测未来，但某些指标，如“保证金债务”的急剧增长，确实能提供有效的警示。

分析师们表示，人工智能引领的市场繁荣可能即将画上句号，投资者应当珍惜2026年的最后几个时光。凯投宏观的高级市场经济学家詹姆斯·雷利重申了他之前的预期，称标普500指数预计在年底将收于8250点，较上周五收盘价上涨7.7%，而到2027年底则可能暴跌21%至6500点。当前股票估值的表现与泡沫末期非常相似，比如，经周期调整后的市盈率接近互联网泡沫时的高峰，而标普500指数与国债的比值也接近极限。未来12个月的每股收益增长预期与互联网泡沫时的峰值相当。在不断增加的支出与萎缩的自由现金流背景下，人工智能投资的可持续性引发了担忧。预计到2027年，主要人工智能超大规模数据中心运营商的自由现金流总额将出现负值。此外，周一晚间，美国10年期国债收益率达5%，这是近三年的首次突破。洛克菲勒国际的董事长鲁奇尔·夏尔马表示，这一现象是值得关注的泡沫破裂的重要信号。在《金融时报》的评论中，他警告说，一旦10年期国债收益率果断突破5%，人工智能泡沫很可能会随之破裂，因为5%是自互联网泡沫破灭以来收益率的上限。同时，收益率超过5%可能会接近名义GDP增长率，从而使国家债务变得更加不可持续。值得一提的是，最近引起广泛关注的事件是，人工智能公司Anthropic呼吁减缓先进AI模型的开发，并提及对人工智能造成“严重”风险的担忧，马斯克等业内知名人士对此表示支持。浙商证券分析师冯翠婷指出，这一事件短期内对AI硬件公司和大型模型公司带来了压力。